中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳

来源：平安首经团队钟(zhōng)正生经(jīng)济(jì)分析

核心观点

从高频数(shù)据看(kàn)，8月以来中国经济(jì)筑底企稳。政府债资金及促(cù)消费政策落地(dì)，外需(xū)存在韧性，使国内基建施(shī)工和居民商(shāng)品消费企稳，原材料及中下(xià)游生产出现(xiàn)一定改善。不过，房建(jiàn)资(zī)金(jīn)不足，钢铁生产较快走弱存在拖累；8月美欧制造(zào)业PMI和出(chū)口运价回落，外需前景存在隐忧。

工业：生产(chǎn)总(zǒng)体企稳，钢铁表现(xiàn)较差(chà)。1）中下游(yóu)行业生产企稳。8月以来，汽车轮胎全钢胎(tāi)、涤纶长丝及江浙织机开工率企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回(huí)落。从排产计划看， 8月电池、光伏(fú)组件、三大白电排产有企稳迹象。2）化工(gōng)品(pǐn)、水泥(ní)、沥青等开(kāi)工率回稳。化工品“金九银十”旺季临近，或有提前备货(huò)趋向。水(shuǐ)泥(ní)下(xià)游需(xū)求环比好转，价格回稳(wěn)，形成(chéng)一(yī)定支撑。3）钢铁生产(chǎn)较(jiào)快走弱(ruò)。价(jià)格下跌、亏损加剧，在生产端形成负反馈。与新国标切换相(xiāng)关的螺纹(wén)钢、与东南亚反倾(qīng)销调查相关的热(rè)卷产量环比表现更(gèng)弱。

投资：基建资金(jīn)改善，房建仍偏弱。1）资金(jīn)方面，截至(zhì)8月20日，近三周样本建筑工地资金到位率较7月均值提升0.27个百分点，累计环比(bǐ)回落1.7%。其中，非房建项(xiàng)目资金到位率中枢(shū)提升0.06个百分点(diǎn)，房建项目资金到位率中枢回落1.72个百分点。2）用量方面(miàn)，8月(yuè)以来钢铁建材表(biǎo)观消费量同比(bǐ)-22.3%，跌幅明显扩大(dà)。7月31日-8月20日全国水(shuǐ)泥出库量、基(jī)建水泥直供量较7月末回升，同比增速分别(bié)较(jiào)7月回落7.4和4.5个百分点。

地产：新房销售(shòu)边际企稳。1）新房方(fāng)面，8月以来（截至24日）61个样本城市新房日均成交面积同比(bǐ)-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个百分点；相比于(yú)19-21年同期下跌56.2%，较7月(yuè)跌幅收窄2个百(bǎi)分点。2）二(èr)手房方面(miàn)，8月以(yǐ)来（截至23日）15个样本城市二手(shǒu)房日均面积同比涨幅收窄至17.1%。

内需：客货运平稳恢复，居民商(shāng)品消费出现恢复势头。1）货运方面(miàn)，8月以来整车货运流量指数、公共(gòng)物流园(yuán)吞吐量指数、主要快(kuài)递企业(yè)分拨中心(xīn)吞吐量指数环比提升，同比跌(diē)幅收窄。2）客运方面，8月(yuè)以来国(guó)内客运航班、百度迁徙指数、24城地铁客运量高(gāo)位运行。3）电影票房方面，8月以来（全国电影(yǐng)日(rì)均票房收入约1.4亿元，较(jiào)去年同期(qī)低1亿元左右。4）汽(qì)车销量和家电零售同比由跌转涨，出现改善，得益于(yú)消费品以(yǐ)旧换新(xīn)补贴政策力度提升。5）国(guó)产3A游戏《黑神话(huà)：悟空》首发提振消费。截至8月(yuè)23日全平台销量突破1000万套，收入或已接近30亿元，同时激发了(le)游(yóu)戏(xì)配件需求。

外需：韧性较强。1）中国出口集装(zhuāng)箱运(yùn)价指数下跌，但供给端运(yùn)力提升，对运价的影响不(bù)容忽视。2）美(měi)国8月制造业PMI回落(luò)1.6个百(bǎi)分点至48%，欧元区制造业PMI回落0.2个百分(fēn)点至45.6%。3）8月前20个工作日，韩国出口同比增长(zhǎng)18.5%，高于7月份(fèn)13.9%的同比增速。4）港口吞吐量同比(bǐ)提速。截至(zhì)8月18日，近3周港口累计完成货物（外贸占(zhàn)比(bǐ)约3成(chéng)）吞吐量同(tóng)比(bǐ)增速约4.2%，较7月提升6.2个(gè)百分点；港口集装(zhuāng)箱（外(wài)贸占比约5成）吞(tūn)吐量(liàng)同比增速约12.2%，较7月提升2.8个百分点(diǎn)。

风险提示(shì)：稳增长政策不及(jí)预期(qī)，海外经(jīng)济衰退程度超预期，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突升级等。

图(tú)表1 本周(zhōu)国内高频(pín)数据一览

资料来源：Wind， iFind，平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率

一

工业

8月(yuè)以来，工(gōng)业(yè)生产总体企稳，钢铁行(xíng)业表现较差。

一是(shì)，中下(xià)游行业生产企稳。

8月以来(lái)，汽车轮胎全钢胎、涤纶长丝及江浙织机开工率(lǜ)企稳回升，汽车轮胎半钢胎开工率略有回落。

从排(pái)产计划看，8月电池、光伏组件(jiàn)、三大(dà)白电排产有企(qǐ)稳迹象。据大东(dōng)时(shí)代智库调研，2024年8月中(zhōng)国Top15电池厂动力+储能产量94.1GWh环比7月产量增2.7%；据SMM调研(yán)，7月光(guāng)伏组件实际产量弱于(yú)预期，预计8月排产环(huán)比小幅增加；据产(chǎn)业在线统计(jì)，8月三大白电排产环比季节性(xìng)回落，但同比(bǐ)增速回升0.6个(gè)百分点至1.1%。

二是，化工品、水泥、沥青等开工率回(huí)稳。

1）8月以来(lái)，山东地(dì)炼、甲醇、纯苯、苯乙烯、聚酯切片、PTA等开工率均有提升；仅纯碱(jiǎn)开工率下跌，受地产竣工和(hé)玻璃需求的拖累(lèi)。化工品“金九银(yín)十”旺季临近，或有提前(qián)备货趋向。

2）水(shuǐ)泥熟料产(chǎn)能利用率在8月中下(xià)旬(xún)恢复，同比由降转升。水泥下游需求环比好(hǎo)转，价格回稳，形成一定支撑。

3）沥(lì)青方面，Wind公布的8月前两周（最新(xīn)）石油(yóu)沥青开工率小幅提升。据云沥(lì)青统计，7月国内沥青总(zǒng)产量207万吨(dūn)，8月国内沥青厂排(pái)产计划212万吨，环比季节性回(huí)升。

不(bù)过，钢铁生产较快走弱。截至8月23日当周，全国247家钢厂盈利率仅有1.3%，而7月均值为32.2%。价格下跌、亏损加剧，在生产端形成负(fù)反馈。8月高炉和电炉开工率回落、日均铁水和五大钢材品种产量下滑，与新(xīn)国标切(qiè)换相关的(de)螺纹钢、与东南亚反倾销调查相关的热卷产量环比表现更弱。

1. 钢铁

中国经济高频观察：从高频数据看，8月以来中国经济筑底企稳>2. 水(shuǐ)泥

3. 化工(gōng)

4. 纺织

5. 汽车

图片(piàn)

二

投资

8月以来，基建项目资金到位率稳中(zhōng)有升，且天气好转，下游施工进展有加(jiā)快；房建资金和用量(liàng)仍偏(piān)弱。

1）资金方面：据百年(nián)建筑网调(diào)研(yán)，截至8月20日，近三周样本建(jiàn)筑工(gōng)地资金到位率均值为62.02%，较7月均值提升(shēng)0.27个百分点；近三周新开(kāi)工订单累计环比回落1.7%。其中，非房建项目资金到(dào)位率64.83%，较7月均值(zhí)提升0.06个百分(fēn)点；房(fáng)建项目资金到位率46.52%，较7月(yuè)均值回落(luò)1.72个百分点。百年建筑网表示(shì)，随(suí)着大部分地区天气好转，下游项目陆续恢复；今年多为续建项目，新开(kāi)工情况不(bù)及往年(nián)，很多项目多进入筹备(bèi)期但实际进度待定。

2）用量方面：受房地产投资用量影响较大的钢(gāng)铁建材(cái)（螺纹和线材）表观消费量8月以来同比-22.3%，较(jiào)7月跌幅扩大10个百分点。据百年建(jiàn)筑网统计，7月31日-8月20日全(quán)国水泥出库量、基建水泥直供量较7月(yuè)末回升，但环比表现弱于去年同期，同(tóng)比增速分别为-40.4%和-22.1%，较7月(yuè)回落(luò)7.4和4.5个(gè)百分点。

三

地产(chǎn)

新房方面，8月以来（截至24日）我们统(tǒng)计的61个(gè)样本城市新房日均成交面(miàn)积较7月均值回落5.7%，同比-16.9%，较7月跌幅收窄5.1个(gè)百分点(diǎn)。相比于(yú)2019-2021年同期，8月以来(lái)样本城市新(xīn)房成交面(miàn)积下跌56.2%，较7月跌幅收窄2个百分点，系年内次(cì)低点。分城(chéng)市(shì)能级看(kàn)，8月以来一线城市商品房成交面积由跌转涨、表现最强，三线城市同比跌幅收窄，但二(èr)线和四五(wǔ)线城市同比跌幅有所扩(kuò)大。

二手房方面，8月以来（截至23日）15个样本城市二手房日均面积环(huán)比回(huí)落，同(tóng)比涨幅(fú)收窄至17.1%；可比口(kǒu)径下，近30日二手(shǒu)房日(rì)均成交面积占总(zǒng)成交的56.0%。

四

内需

8月以来，客货(huò)运平(píng)稳恢复，居民商(shāng)品消费出现恢(huī)复势头。

1）货运方面，据G7数据，8月以来（截(jié)至24日），整车货运(yùn)流量指数(shù)、公共(gòng)物流园(yuán)吞吐量指数、主要快递企业分拨中心(xīn)吞吐量指(zhǐ)数环比分别较(jiào)7月均值提升2.1%、0.8%和0.7%，同比跌幅收窄。

2）客运方面，8月以来（截至(zhì)23日），国内客运航班、百度迁徙指(zhǐ)数、24城地铁客运量高位运行(xíng)，同比表现存在分(fēn)化(huà)，航班恢复强于地铁和百度迁徙指数。

3）电影票房方面，8月以来（截至23日）全(quán)国电影日均票房收(shōu)入约1.4亿元，较去年同期低(dī)1亿元左右。

4）8月以来，汽车销量(liàng)和家电零售同比(bǐ)改(gǎi)善，得益于消费品以(yǐ)旧换新补贴(tiē)政策(cè)力度提(tí)升。据产业在线统(tǒng)计，截至8月 9日，近四周家电零售(shòu)同比5.6%，较7月的-3.0%改善。据乘联会统(tǒng)计，8月(yuè)1-18日市场(chǎng)零售90.7万辆，同比去年增长8%。不过，8月1-11日全国乘用车厂商批发(fā)仅75.7万辆，同比下降9%，汽车经销商库存管理仍较谨慎。

8月20日，国产3A游戏(xì)《黑神话(huà)：悟空》正(zhèng)式(shì)上线，截至8月23日全平台销量突破1000万套，按普通版268元(yuán)/豪华版328的定价看，收(shōu)入或(huò)已接近30亿元。据(jù)《消费日报》报道，该游戏的推出(chū)激发了用户(hù)对高端(duān)电脑(nǎo)配件的消费需求，“近一周，天猫3C数码家用游戏机同比成交超80%，PS5游戏机、游戏笔记本、DIY主机、键(jiàn)盘、鼠标、电竞耳机成最火品类”。

五(wǔ)

外需

出口集装箱运价下跌。8月以(yǐ)来，中国出口集装(zhuāng)箱运价指数下跌5.4%，美(měi)西、南美(měi)航线运价跌幅更大。需(xū)要强调的是，疫(yì)情期间运价一度处于高位，造船订单较快增加，当前已进入交付周期，供(gōng)给端运力提升对运(yùn)价的影响不容忽视。

欧美制(zhì)造(zào)业PMI回落。8月美国(guó)制造业PMI回落1.6个百分点至(zhì)48%，欧元区(qū)制造业(yè)PMI回落0.2个百分点至45.6%。

韩国出口增速提升。8月前(qián)20日（工作(zuò)日(rì)）韩国出口同比增长18.5%，高于7月份13.9%的同比(bǐ)增速。

港口吞吐量同比(bǐ)提速。截至8月18日，近3周交(jiāo)通(tōng)运输(shū)部(bù)监测(cè)的港口累计完成货物（外贸占比约3成，除集装箱外，主要包括煤炭、金属矿石(shí)、矿建原料、石油及制品等）吞(tūn)吐(tǔ)量同比增速约4.2%，较7月提升6.2个百分点；港口(kǒu)集装箱(xiāng)（外贸占比约5成，通常用于运输机械设备、纺服(fú)、家电及轻工产品）吞吐量同比增速约(yuē)12.2%，较7月提升2.8个百分点。