近期，一(yī)些大型基金公司相(xiāng)继(jì)发布公告称，旗下ETF终止部分券商提供的流动性服务(wù)。这是近年来最密集的一(yī)轮ETF流动性服务终止潮(cháo)，全面(miàn)涉及ETF领域的头(tóu)部基金(jīn)公司。在业内人士看来，这(zhè)与沪深交易(yì)所修订的流动性服务新规及新佣金改革制度有关，流动性服务的竞(jìng)争或将日趋激烈。

单月(yuè)超60只ETF终止合作

近期，一些大型基金公司相(xiāng)继发布公告(gào)，终止部分做市商(shāng)为旗下ETF提供流动性服务。4月27日，天弘基(jī)金(jīn)旗下(xià)天弘中证500ETF、天弘中证全指医(yī)疗保健设备与服务ETF、天弘中证科创创业50ETF、天(tiān)弘中证电子ETF、天(tiān)弘中证红利低波(bō)100ETF、天
弘创业板300ETF等发布公告称，根据《深圳证券交易(yì)所证券投资基金(jīn)业务(wù)指(zhǐ)引第2号——流动性服务》等有关规定，终止华泰证券为其提供流动(dòng)性服(fú)务(wù)。

流动性服务 商即做市商，包括(kuò)券(quàn)商自营、私募机 构等，与基(jī)金公司合作，共同(tóng)维护ETF产品的流动性，是ETF行业生态中的重要一环。

4月26日，鹏(péng)华中证(zhèng)传(chuán)媒ETF、鹏(péng)华国证疫苗与生物科技ETF、鹏华
国(guó)证石油天然气ETF、鹏华中证港股通科技ETF也公
告，终止华泰证 券股份有限公司提供流动性服务。此外，银华中证(zhèng)1000增强策略ETF、汇添富中证电池主题ETF、汇(huì)添富中证2000ETF等分别终止了浙商证券、东海(hǎi)证券、广(guǎng)发证券提(tí)供流动性(xìng)服务。

4月以来，还有华(huá)夏基金、富国基金、平安基金、嘉实基金、景(jǐng)顺长城基金、国泰(tài)基金、大成基金、华安基金(jīn)、工银瑞信基金等多(duō)家大型公募旗下部分ETF宣布终止与流动性服务商合(hé)作。

值得关注的是，据Wind统计，4月以来，已有65只ETF发布了流动性服务商终(zhōng)止公告(gào)。而作为对比(bǐ)，2023年全年(nián)仅(jǐn)有46只ETF发布此类公(gōng)告。此前，随(suí)着基金(jīn)公司ETF竞争白热化，一些热 门ETF纷纷新增流动性服务(wù)商。从流动性服务(wù)加码到纷纷(fēn)暂停合作，发生(shēng)了什么？

与定期评价结果有关

在业(yè)内人士看来，大批ETF终止部分券商(shāng)提供的流动性服务，与流动(dòng)性服务新规及佣 金改革制(zhì)度有关(guān)。

此(cǐ)前，沪(hù)深交易所修订(dìng)流动性服务规则。2023年12月，深交所(suǒ)新修订发布《深圳证券交易所证(zhèng)券投资基金业务指引第2号——流动性(xìng)服(fú)务》（简称“流动性(xìng)服务新规”），明确规定(dìng)若流动性服务(wù)商出现下列情况(kuàng)之一的(de)，基金管理人应当向(xiàng)深交所申请终止流动性服(fú)务商为相关基金提供流动性服务(wù)：不(bù)再符(fú)合本指引第三条规定的条件；与基金管理人协议到期、变更或者提前解除；流动性服务(wù)商因故无法(fǎ)为单
只或者多只基金正常提供流(liú)动性服务，且与基金(jīn)管理人协商一致；年度评价周期内，为特定基金提供流动性服务定期评价结果为D的次数(shù)占(zhàn)本所全年定期评价（不含年度评价(jià)）次数的1/3或者以上；出现违法违规、谋取(qǔ)不正当利益或者其他(tā)可能损害投资者合法权(quán)益的行为。

此外，2023年11月，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)修订的《上海(hǎi)证券交易所基金(jīn)业务指南第2号——上市基金做市业务》也表示，上交所对做市商做(zuò)市服务的评(píng)价指标为时间加权报价差和连续(xù)竞价有(yǒu)效参与率。做市商有下(xià)列情形之(zhī)一的，可以终止(zhǐ)其(qí)为特定上市 基金提供(gōng)做市服务，书(shū)面通(tōng)知做市商并向市场公(gōng)告：基金管理(lǐ)人提供充分理由书面要求终止做市商为其管 理的基金提供做市服务的；主做市商在考评年度内，为特定基金提供主做市服务或一般(bān)做市服(fú)务所(suǒ)获(huò)的月(yuè)度评价出现三次C与三次D或更低评价的；交易所规定或者(zhě)做市商协议约定(dìng)的其他情形(xíng)等。

流动性服务商分为主流动性服务商(shāng)和一般流动性(xìng)服务商，交易所对主流动性(xìng)服务商和一般流动性服务商实施差异化的评价和服务费用(yòng)支付标准。主流动性(xìng)服务商提供流动性服务不符(fú)合要求的
，基金管理人应当将(jiāng)其调整为一般流动性服务商。可见，提供(gōng)流动(dòng)性服务的定期评(píng)价结果非常重要，直接影响到能否继续为基金提供流动(dòng)性服务。

佣金制度改(gǎi)革影响持续

值得关注的是，监管方(fāng)面最新 发布的佣金(jīn)改革措施，也限制了基金公司(sī)支付(fù)流动性服务(wù)费(fèi)用的方式。4月19日，证监(jiān)会制定(dìng)发(fā)布《公开募集证券投资基金证券(quàn)交易费(fèi)用管理规定(dìng)》，自2024年7月1日起正式实施。据规定，基金管(guǎn)理人管理的被(bèi)动股票型基金的(de)股票交易佣金(jīn)费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不(bù)得通过交易(yì)佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用。

“流动性服务对ETF非(fēi)常重(zhòng)要，根(gēn)据新规，ETF佣金不 能用于流动性(xìng)服务，日(rì)后合作方式具体怎么改革，我们也在观望行业头部(bù)头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革公司的
做法。对(duì)于动(dòng)辄需要头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革维护几十只(zhǐ)ETF流动性的大型(xíng)基金公司而言可(kě)能(néng)影响很(hěn)大。”某指(zhǐ)数基(jī)金(jīn)的基(jī)金经(jīng)理表示。还有基金经理称，最近不少基金公司取消做市服务，也是由于这部分成(chéng)本(běn)相对较高。

“目 前有几家做市商在给我们提供流动性服(fú)务，我们(men)通过一套机制去评价做市(shì)商的能力，包括团队 、系统搭建、历(lì)史做市情况等(děng)，每月对其(qí)服务效果进行综合性评(píng)估。在ETF运营早期(qī)，做市商(shāng)对流动性的贡献非常(cháng)重要。不过(guò)，按照最新规定及日后佣金制
度改革的要求，这部分业务的竞争也会越来越激烈。”一家中(zhōng)型基
金(jīn)公司量(liàng)化(huà)负责(zé)人表示。