回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林
斯潘式的软着陆

专题：美联储近 年最重要(yào)决议将来袭 “降息50个基点”预期重燃

　　交易员们在回顾1995年(nián)时的情形来帮助他(tā)们应(yīng)对四(sì)年(nián)来的首(shǒu)次降息。在1995年，当时担任主席的艾伦·格林斯潘带领美联储实现了(le)罕见的经济(jì)软着陆。

　　就像大约30年前一样，现在债券(quàn)和股票也(yě)在(zài)关键的美联储政策会议前(qián)上(shàng)涨
。但是对现(xiàn)任的美联储主席杰罗姆(mǔ)·鲍威尔而言(yán)，这一次的(de)核心问题是降息25个基
点抑或(huò)是(shì)50个(gè)基点对(duì)美国经济最有(yǒu)利。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，随着美联储在美 国大选前夕开始放松政策，美国经济看起来势(shì)将避免陷入衰退(tuì)。

　　“一旦美联(lián)储开始降 息 ，就将会带来心理作用，”她说。“这将起(qǐ)到支持作用。”

　　对1989年(nián)以来六次美联储政策宽松周(zhōu)期的市回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆场表现进行分析后发现，标(biāo)普500指(zhǐ)数、美国国债和(hé)黄金通常在美联储开始降(jiàng)息(xī)时上涨。

　　数据显示，在美联储开始降息后的六个(gè)月，标普500指数平均(jūn)上涨(zhǎng)了13%，2001年和2007年的经济(jì)衰退(tuì)时期除外。

　　与此同时，在美联储的宽松周期中，短期美国国债的表现通(tōng)常优于较长期债券，导致收益率曲线陡(dǒu)化。首次降息6个月后，10年(nián)期和2年期国债收益率之差平均扩大了(le)44个基点。

　　在过去(qù)六次周期中，有四次黄金都为投资者(zhě)带(dài)来了回报。美元和石油则有(yǒu)涨有跌。

　　当然，交易员(yuán)们对未(wèi)来几个月的情况还远远没有信心。因为美联储踏上降息(xī)之路(lù)后不久，前总(zǒng)统唐纳德· 特朗普就将与现任副总统卡玛拉·哈里斯在11月大选中对决。

　　两
位候选(xuǎn)人提出了截然不同(tóng)的(de)经济议程，但取决于国会议(yì)员的选举结果，两人都有能力给全球市场带来重大影(yǐng)响。

　　富达国
际的宏观与战略资产配置全球主管Salman Ahmed认为，软着(zhe)陆是最有可能出(chū)现的情况。部分上出于选(xuǎn)举相关的风(fēng)险，他将美国市场评级从超配下调至中性。“选举将很重要。这可能是(shì)一个独(dú)特的周 期。”

　　共和党总统(tǒng)候选(xuǎn)人特朗(lǎng)普已承(chéng)诺征收高额税(shuì)率并(bìng)延长减税(shuì)措施，这种
政策组合(hé)被视为(wèi)利 好美元、利空 债券。高盛(shèng)集团经济学家(jiā)表示，特朗(lǎng)普的进口(kǒu)税(shuì)率(lǜ)措施一旦实施，可能会推高通胀。

　　特朗普承诺将联(lián)邦公(gōng)司(sī)税(shuì)率从21%下调至15%，这将利好企(qǐ)业(yè)盈(yíng)利。相比之下(xià)，他的民主(zhǔ)党对手哈里(lǐ)斯提议将税率提高到28%，高(gāo)盛经济学家称(chēng)这将使企业利(lì)润减少约5%。

　　回到1995年

　　在1989年以来的六次宽松周期中，只有两(liǎng)次(cì)——分别是1995年和1998年——美联储成功避免(miǎn)了经(jīng)济立即滑坡。这一次美国股票和债券市场预计(jì)美联(lián)储将实现1995年式的软着陆。

　　当时格林斯潘和他在美联(lián)储的同事(shì)在短短六个月内(nèi)将利率 从6%下(xià)调至5.25%。美国国债收益率在首次降息后的12个月(yuè)内上升，债券的总回(huí)报落(luò)后于现金。

　　这一次，美联储官员(yuán)已经将基准利率的目(mù)标区间(jiān)维(wéi)持在5.25%-5.5%长达14个月，但决策(cè)者一(yī)直没有承诺将会采取激进的行(xíng)动。

　　债券交易员(yuán)预计未来12个(gè)月美(měi)联储(chǔ)将降息(xī)超过(guò)2个百分(fēn)点，标 普500指数距离历史高点仅一步之遥，信(xìn)用利差接近历史低点。

　　让投资者对软着陆抱有希(xī)望(wàng)的是家庭和企业的资产(chǎn)负债表都很(hěn)强劲。公(gōng)司利润和家(jiā)庭财(cái)富处于纪录高位，使得(dé)它们不易受到经济冲击的影响。

　　“经济和
市场面临的大问题已经(jīng)不(bù)再(z回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆ài)是通(tōng)胀，而是(shì)高利(lì)率，” BMO Wealth Management首席投资官Yung-Yu Ma表示。“现在通过降息，美联储或许会解决这个问题并防止经济下滑。”

　　这使得交易(yì)员为借贷成本降(jiàng)低(dī)同时经济表现相对坚(jiān)韧的情况做准备。

　　美国银行和EPFR Global的
最新(xīn)股票流动数据显示，资金轮动流入(rù)公用事业和房地产(chǎn)这两个与经(jīng)济密(mì)切相关的重要(yào)板块。历来只要经济增长强(qiáng)劲，这两个
板(bǎn)块(kuài)就会从降息中受益。

责任编辑：丁(dīng)文武

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