屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本
扎堆”现象

　　“当前，在科(kē)创投资总体不足的情(qíng)况(kuàng)下，存在(zài)资本扎堆现象(xiàng)。”9月8日，上海
新金融研究院理事长(zhǎng)屠(tú)光绍在谈及科创投资资(zī)源利用状况时指出，股权(quán)投资(zī)存在(zài)一定的“资本扎堆”现象，短(duǎn)期内大量资本跟风涌入集(jí)成电路、生物
医药、元宇宙等特(tè)定行业赛道，形成了估值泡(pào)沫。

　　在当日(rì)举行的2024浦江创新论坛WeStart全球创业(yè)投(tóu)资大会现场，屠(tú)光绍以“投贷联动机(jī)制与科技(jì)金(jīn)融(róng)体系”为题(tí)进行了主旨演讲。

　　“钱不是万能(néng)的，但没有钱是万(wàn)万不能的(de)。”屠光绍充分强(qiáng)调了金融资源配置在科(kē)技创新中的作用，但金融资
源优势还没有完全发挥，除了投资总体不足(zú)外，还存在部(bù)分结构性问题。

　　一是科技金融服务需求量大，但科技金融供给较小。从科(kē)创(chuàng)信贷(dài)来看，尽管全(quán)国高新技术企业贷款余额有所屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本扎堆”现象增长，但占总贷款余额的比重偏低。2023年全国高新技术企业(yè)贷(dài)款余额(é)为13.64万亿(yì)元，仅占全国总(zǒng)贷款余额的(de)5.63%。科技行业股
权投资总(zǒng)额呈上升趋势，但总量仍然偏低
。

　　二是金(jīn)融体系资源丰富，但科技金融资源还不足。我国历年金融业机构总资产不断增长，2023年末，我国(guó)金融业机(jī)构总(zǒng)资产为461.09万(wàn)亿元，同比(bǐ)增长9.9%。其中(zhōng)，银行业机构总资产为417.29万(wàn)亿元，证券业机构总资产为13.84万(wàn)亿元，保险(xiǎn)业机构总资产为29.96万亿元。

　　三是从(cóng)融资结构与科技行业的匹配看，我国融资结构以银行主导的间接融资强，但 科创企业的股权融资(zī)弱，特别是早期投资、风险投资。

　　四是短期资金资本较多，但长期(qī)资金(jīn)资本较少。美(měi)国等发达国家私募股权投资市场机构投资者构成更为丰富，养老 金(jīn)、大学捐赠基金(jīn)等中长期资金占比(bǐ)高于中国。美国(guó)的私募股权(quán)基金合同期通常在(zài)十到十二年之间，而国内一(yī)般长的有七到八年，短的只有三到五年。

　　五是从PE投资资金来源与科(kē)创企业资(zī)金渠(qú)道(dào)看，PE投资资金需求量大但多元化不足。从募资来源(yuán)来(lái)看，企业、居民和各类资管(guǎn)计划为(wèi)我国私(sī)募股权投资(zī)基金募资主要来源。国(guó)有资本(běn)正成为私募股权投资市场中人民币(bì)基金最主要的(de)出资方(fāng)，地位日益重要。

　　六是(shì)从
退出(chū)渠道不通畅。2006-2023年，中(zhōng)国科技行业共发生投资事件24.16万起(qǐ)，退出事件总数(shù)2.97万(wàn)起，退出事件(jiàn)总数占投资事(shì)件总数的12.3%。科(kē)技(jì)行业投(tóu)资总金额12.26万亿元
，退出总金额(é)9.33万(wàn)亿元，退出总金额占投资总金额的76.1%。

　　基于上述问题(tí)，屠(tú)光绍认为，在间接融资为主的格局中，发展(zhǎn)科技金(jīn)融需要相应机制将大量的银行资(zī)源引导到(dào)科技领域，投贷联动是重要抓手。

　　屠光绍解释称，投贷联动能健全金融服务科技的完整链(liàn)条，促进科技需求(qiú)和(hé)金融供给的有(yǒu)效(xiào)匹配，促(cù)进直接融资和间(jiān)接融资的良性互动，增强金融体(tǐ)系(xì)服务科技产业的合力。

　　他建议，要(yào)大力(lì)发展股(gǔ)权投资(zī)特别是风险(xiǎn)投资，扩(kuò)大(dà)投资规(guī)模，提高投资能力，支持各(gè)类投资主(zhǔ)体，引导更多长(zhǎng)期资金(jīn)。同时，要健全内(nèi)部、外部、混(hùn)合投贷联动(dòng)模式。上(shàng)海在建设国际金融
中心(xīn)与(yǔ)全球科创中心过程中，要迈出更大步伐(fá)。

　　事实上，上海近日新修订(dìng)的《上海(hǎi)市推进国际金融中(zhōng)心建设条例》也提出，在依(yī)法合规、风险可控的前提(tí)下，支持商业银行与创业投(tóu)资机构、股权投资机构合作(zuò)，创新贷款与(yǔ)外部直(zhí)投联动、认股权贷款等金(jīn)融服务模式(shì)，引(yǐn)导保险资金投资科技企业和面向科技(jì)企业的创业投资基金、股权投(tóu)资(zī)基金(jīn)等。

　　屠光绍还建议，商业银(yín)行经营要有序转型，例如发展(zhǎn)知识产权等质押贷款(kuǎn)，扩大信用贷款(kuǎn)规模，推进风投贷、并购贷(dài)， 参与风投债(zhài)市场， 完善科(kē)技企业信用评价体系建设等。

　　上述《条例》明(míng)确，鼓励金融机构丰(fēng)富贷(dài)款品(pǐn)种，提屠光绍：当前科创投资有一定估值泡沫，存在“资本扎堆”现象升首贷户比重，加强对小微企(qǐ)业(yè)的融资服务。

责任编辑：王若云

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