日元不断贬值，对日本经济与日股有何 影响？

除了企业估(gū)值和治理改善，日元(yuán)疲软在一(yī)段(duàn)时(shí)间内也被认为提振了日(rì)股此前上涨。但随着日元近期(qī)越跌越惨(cǎn)，对美元跌至逾34年最低位155.44，市场人士开始警示，超弱日元对日(rì)股和日本经济已逐渐转变成一个拖累因素。

此前，日元贬值帮助日股攀(pān)升至历史(shǐ)新高，因为许多大(dà)盘权重(zhòng)股都是出(chū)口企业，他们在(zài)海外的收入以日元计价有所(suǒ)上升。在东证(zhèng)指数中(zhōng)，汽车制造商和电机企业等占权重的25%以上。但日元近期跌得(dé)太(tài)猛推高了日(rì)本进口企业的成本，并打压了日本(běn)国内(nèi)消费者的消费支出(chū)，给这些更依赖(lài)日本(běn)国(guó)内市场获取利润的企业带来(lái日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？)压力。

（第一财经资(zī)料图）

自3月最后一周日(rì)元开(kāi)始持续下跌，对美元跌至历史低点期间，日经225指数也从(cóng)此前创纪录的水平(píng)下跌超过8%，与日本国(guó)内消费相关的股票(piào)持续低(dī)迷。由铁路运
营商和运输业企业组成的东证陆路运输指数自(zì)年初以来一直持平，表现大幅不及(jí)东证12.5%的涨幅。日本消费活动指数已(yǐ)连续两个(gè)季(jì)度下滑，一季(jì)度降至两年来最低水 平。该指数不包括外国游客消费，只(zhǐ)衡(héng)量日本的(de)国内实际消费支出。

日本零售商股
价也落后于基准(zhǔn)指数涨幅，今(jīn)年迄今(jīn)仅上涨8%。东证零售商分类指数中约40%的会员企业出现了(le)亏损。随着日本企业即(jí)将在未来数周(zhōu)陆续公布(bù)一季(jì)度(dù)财报，日本零(líng)售商和铁路运营商(shāng)等内向型企业被市场预计(jì)将(jiāng)表现不佳。

瑞穗证券市场策略师Nobuhiko Kuramochi称：“对日(rì)本零售商(shāng)来说，日元贬值过猛推高其(qí)成本，由此导致的价格上涨(zhǎng)带来的传导效应很快就会显现出来。我
们会持续关注，消费者是否会变得更加节俭。”

道富环球（State Street Global Advisors）日本首席投资(zī)官Niihara Kensuke也称：“日元进一(yī)步走弱，对消费者(zhě)的损害可能更大。”部分看好日本的(de)投资者认(rèn)为，30多年(nián)来最大幅度的(de)涨薪将刺激日本今年的(de)支出复苏。但道富认为，这一观点背(bèi)后的假设是，美联储将在未来几个月开始降息，减少(shǎo)美日利差，助日元反弹。但由于美国(guó)强劲的经济数据，美联储降息(xī)预期正在消退。摩根大通分(fēn)析师Rie Nishihara更表示，如果日元对美(měi)元(yuán)进一步贬到157附近，日本实际工资的任何上涨(zhǎng)效应都可能“蒸发”。

日本商(shāng)界领袖(xiù)与政策制定者近期也纷(fēn)纷对(duì)日元暴(bào)跌表(biǎo)示担忧。日本最大的商(shāng)业游说团体(tǐ)经济团体联合(hé)会（Keidanren）负责人本周二（4月23日）表示，日元贬值幅度过大。虽然政府官员称他们已准备好干预外汇，但由于美日(rì)利差仍然很大，干预的影响可能转瞬即逝。

上周，东(dōng)京商工会议所所长也在新闻发布会上表示，日本中小型企业正遭受进口材料成本上涨的影响。三得利控股(gǔ)有限公司总裁上周也喊话日本政府“需(xū)要纠正”这种情 况。

种种压力下，市场密切关注日本政府何时出手干预外汇(huì)。周二，日本前(qián)高级货币(bì)官员古泽满宏（Mitsuhiro Furusawa）表示，如果日元进一步走软，日(rì)本政(zhèng)府将处于干(gàn)预货币的边缘。“在(z日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？ài)美(měi)国和日本利率(lǜ)没有变化的情(qíng)况下，日(rì)元对(duì)美元的贬值相当迅(xùn)速(sù)。如果这种趋(qū)势(shì)继续 下去，干预就会(huì)到来，我们已经非(fēi)常接近干预了。”他补充称(chēng)，上周(zhōu)的美日韩联合声明表明，日本政府可以没有顾虑地干预。市(shì)场对本周稍晚美国核心(xīn)PCE物(wù)价指数的反应，可能会促使日本(běn)政府采取行动。这被市场认为是近(jìn)期口头干预中最强硬的一次。核心
PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)最青睐的(de)通胀指(zhǐ)标，如果再超预期，恐(kǒng)令美联储和市场再度调(diào)降美联储(chǔ)降息预(yù)期，进一步推高美元打
压日元(yuán)。

本周五(wǔ)的日本央行政(zhèng)策决议是(shì)市(shì)场(chǎng)的(de)另一个焦点。3月会(huì)议上，日本央行(xíng)历史性地退出了包括负利(lì)率和收(shōu)益率曲线控制（YCC）在内的超宽松货币政策，但紧缩程度(dù)远无法与累计
加息525个基点的美联储(chǔ)相提并论。古泽满宏认为，日本央(yāng)行最早可能在
7月再度加息。市场也普遍预(yù)期日本 央(yāng)行此次(cì)将(jiāng)按兵(bīng)不动，但可能释放更“鹰派”的(de)表态(tài)，阐明将进一步加息(xī)的立场。

日本央行行长植田(tián)和男(nán)上周在华盛顿的一次演(yǎn)讲中表示：“如果(guǒ)日(rì)元贬值令(lìng)通胀继续上升，我们
很可能会加息。”本(běn)周(zhōu)二，他(tā)又表示，如果日元贬值对物价的影响被认为是“不(bù)可(kě)忽略的”，不排除通过货币 政策举措来应对汇率。

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