继去年“中特估”之后(hòu)，高股息的(de)红利(lì)策略，在(zài)鼓励提高分红的政策推动下，今年再次成为A股市场主要的投资策略而备
受关注。而红利策略最(zuì)有发(fā)言权的是具(jù)备长期投资属(shǔ)性的保险资金，叠加利率下行趋势，险资正承受着利差损的(de)压力，更加偏爱和青睐高股息的个股(gǔ)。

Choice数(shù)据(jù)统(tǒng)计，保险公司2023年底重仓的流通股，股(gǔ)息率平(píng)均(jūn)为2.3%左右，最高的达到(dào)8.79%，更重要的是平均净资产(chǎn)收(shōu)益率超(chāo)过10%。另一方面，险资去(qù)年四季度增(zēng)持的近200只个股，主要集 中在银行(xíng)、通信、金(jīn)属、化工等行业。

险资偏爱(ài)哪些红利股？

目前，A股市场上偏好红利股的主力资金来(lái)自保险公
司，公募基(jī)金对红利策略(lüè)的看法(fǎ)存在(zài)分(fēn)歧，投资策略并不一致。保险资金，属于长期投资资金，风险偏好(hǎo)更低且(qiě)追求绝对收益，是
去年“中(zhōng)特估”行情的主要推动者。

截至2023年底，保险资金(jīn)重仓的(de)流通股(gǔ)市值近(jìn)万亿，以最 新的股价计算，股息率(lǜ)平均仍然有(yǒu)2.3%左右。即使今年(nián)已经大涨了一波，险资(zī)重仓的红利股(gǔ)股息率最(zuì)高仍高达8.79%，那就是广汇能源，中国人寿保(bǎo)险（集团）一款(kuǎn)港股通创新保险产品持有其5650万股。

单(dān)从股息率来看，银 行股是分红大(dà)户，包括(kuò)平安银行、兴业银(yín)行、招商银行、工商银行、北京银行等，都是保险资金重(zhòng)仓的(de)流通股。

当然，还有一个不可(kě)忽略的关(guān)键指(zhǐ)标(biāo)，那就是净资产收益率，险资重(zhòng)仓的流通股平均(jūn)ROE超过了10%。其中，ROE最高的是重庆(qìng)啤酒 ，高达63.7%，2023年股(gǔ)息率也有(yǒu)4.36%，天安寿险、中国人(rén)寿、大家寿(shòu)险等产品都持有该(gāi)股。

Choice数据统计显示，去年四季度险(xiǎn)资增持的重仓股，排在首位的是工商银行，和谐健康保险的一款万能险买(mǎi)了3.72亿股工商银行，持仓市值高达17.8亿元，占流(liú)通股(gǔ)的比例0.14%。今年以来，工商银行的股价涨幅已经达到16%。

除(chú)了(le)工(gōng)商银行 ，险资增持力度最大的(de)个(gè)股，还有中国电信(xìn)、中国石化、中(zhōng)原高速、唐山港、邮储银行等。其中，中国人寿分别(bié)增持了中(zhōng)国电信(xìn)1.24亿股、中国石化1.11亿股，持仓市值分别为41.47亿元、33.7亿(yì)元。截(jié)至4月19日，今年以来中国电信上涨
15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利(lì)差损压力下的配置策(cè)略

从 绝对规模来 看，保险资金投资股票(piào)市场均以“万亿”计，不过从比例来看，近年来在不同的市场行情(qíng)下投(tóu)资比(bǐ)例有(yǒu)所波动，不同类型的险企(qǐ)资产配置 情况也(yě)会有区(qū)别。

《中国保险(xiǎn)资产管理业发展 报告（2023）》显(xiǎn)示，根据185家保险公司(sī)调研数据，2022年末保险(xiǎn)资金主要投(tóu)资债券(quàn)，债券高达42.2%，然后才是投资(zī)股(gǔ)票占比7.5%；公募基金（不含货基）占比5.4%，股权(quán)投资占比7.8%……

从保险(xiǎn)公(gōng)司类(lèi)型(xíng)来看，2022年末寿险公司配置利(lì)率债比例更高，产险、再(zài)保险偏向于(yú)配置信用债，保险集团配置(zhì)股权类资产比(bǐ)例更高。

根据(jù)国家金融监管局统计，截至2023年四季度末，人身险公司与财产(chǎn)险公司合计股票、基金和长期
股权投资余额(é)分别为1.94万亿元、1.53万(wàn)亿元和(hé)2.44万(wàn)亿元，在(zài)保险资 金余额占比为7.1%、5.6%和(hé)8.9%。

其中，人身险公司股票(piào)、基金和长(zhǎng)期股权的资余额分别为1.82万亿元、1.35万亿元(yuán)和2.30亿(yì)元，在资金运用余额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险(xiǎn)公司投资余额分别为1265亿元、1786亿元和1306亿(yì)元(yuán)，在资金运(yùn)用余额占比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证(zhèng)券胡翔金融团队的研报认为，险资长期入市与权益市场(chǎng)长牛是共荣
共生且互为前提，险资需要在偿付(fù)能力充足率、投资收益目标(biāo)和资产负(fù)债匹配的财务目标三者间寻求平衡。对于2024年(nián)，险资仍有响应监(jiān)管号召长期资(zī)金入市的配置动力，分歧点在于偿付能力(lì)，利润表冲击和赚钱效(xiào)应(yīng)。

从偿(cháng)付能力约束分析配置股票动因，险资戴着镣铐起舞，择时与择股底层逻辑(jí)与传统资管(guǎn)机构有本质差异(yì)。从投(tóu)资(zī)收益
目标分析配置(zhì)股(gǔ)票动因，股票作 为险资(zī)收益增强型的大类资产配置方向(xiàng)，“稳股息”比“高股息(xī)”可能更重要。

当前A股两大投资主线

今年以来，除了原本(běn)偏好红利股的保险(xiǎn)资金，高股息策略(lüè)也得到了其他市场资金(jīn)的认可。不可否认(rèn)的是，高股(gǔ)息的红利策略依然是当前A股不可(kě)忽视的主要投资策略之一。

中信建投(tóu)首席策略(lüè)分析师陈(chén)果认为，A股中(zhōng)期往(wǎng)上的趋势仍比较明确, 现在是站在(zài)新的逻辑上，不是过去(qù)单纯靠杠杆扩张带来盈利的增长逻辑，而是经济转型以及提升投资者回报，围绕股东利益最大(dà)化的新(xīn)时代。

         

险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠="font-size:15px">陈果提到，央国企红利资产已经(jīng)出现(xiàn)了一定的(de)超额收益，整体是较(jiào)高胜率选择。不仅分红比例还有提升空间，而且(qiě)也在向新质生产力(lì)转型，带(dài)来价值重估(gū)机会。同时，中国(guó)仍在转型升级(jí)中，一部分成长股(gǔ)仍具(jù)有高赔率。高(gāo)胜(shèng)率的红利策略和高赔率的成长策略，这两类投资线索将在相当长一段时间(jiān)内并存。

责(zé)编：桂衍(yǎn)民

校对：王蔚险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠;text-align: right'>‍‍‍‍